Số 237 | Tháng 12/2025
Tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam trong bối cảnh bất định chính sách thương mại toàn cầu
Trần Tuấn Vinh, Lê Thị Quỳnh Như
Tóm tắt:
Mục tiêu: Mục tiêu của nghiên cứu này nhằm đánh giá tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong bối cảnh có sự bất định của chính sách thương mại toàn cầu.
Phương pháp nghiên cứu: Nghiên cứu sử dụng mô hình vector hiệu chỉnh sai số (VECM) và dữ liệu chuỗi thời gian với 215 mẫu quan sát trong giai đoạn 2007–2024.
Kết quả nghiên cứu chính: Kết quả cho thấy giá vàng (GOD) có tác động ngược chiều đến chỉ số chứng khoán VNIndex (VNI) trong ngắn hạn và dài hạn. Đáng chú ý, biến tương tác giữa GOD và TPU cũng có tác động ngược chiều đến VNI, ổn định trong cả ngắn hạn và dài hạn; điều này cho thấy rằng khi TPU gia tăng, ảnh hưởng ngược chiều của GOD lên VNI càng rõ rệt, thể hiện vai trò kênh trú ẩn của vàng, thay thế cho cổ phiếu khi thị trường bất ổn.
Giá trị đóng góp: Nghiên cứu đóng góp bằng chứng thực nghiệm mới về mối quan hệ giữa giá vàng và TTCK trong bối cảnh bất định chính sách thương mại toàn cầu tại một thị trường mới nổi như Việt Nam. Kết quả nghiên cứu kỳ vọng sẽ hữu ích cho việc ra quyết định của nhà đầu tư và hoạch định chính sách nhằm ổn định và phát triển TTCK Việt Nam của cơ quan quản lý.
Tài liệu tham khảo:
- Abdul, F., Hamawandy, N., Abubakr, Z., Ali, R., Rassul, R.T., Jamil, D., Majeed, N. & Awla, Z. (2020). Impact of Gold Prices on Stock Market: A Case study of Malaysia. Solid State Technology, 63(6), pp.12524–12534.
- Al-Ameer, M., Hammad, W., Ismail, A. & Hamdan, A. (2018). The Relationship of Gold Price with the Stock Market: The Caseof Frankfurt Stock Exchange. International Journal of Energy Economics and Policy, 8(5), pp.357–371.
- Ali, R., Mangla, I.U., Rehman, R.U., Xue, W., Naseem, M.A. & Ahmad, M.I. (2020). Exchange Rate, Gold Price, and Stock Market Nexus: A Quantile Regression Approach. Risks, 8(3), p.86. doi:https://doi.org/10.3390/risks8030086.
- Baur, D.G. & Lucey, B.M. (2010). Is Gold a Hedge or a Safe Haven? An Analysis of Stocks, Bonds and Gold. Financial Review, [online] 45(2), pp.217–229. doi:https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2010.00244.x.
- Caldara, D., Iacoviello, M., Molligo, P., Prestipino, A. & Raffo, A. (2020). The economic effects of trade policy uncertainty. Journal of Monetary Economics, 109, pp.38–59. doi:https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2019.11.002.
- Coudert, V., & Raymond, H. (2011). Gold and financial assets: are there any safe havens in bear markets. Economics Bulletin, 31(2), 1613-1622.
- Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The journal of Finance, 25(2), 383-417.
- Gümüş, N. & Baba, M.M. (2024). Unveiling the Dynamics: Exploring the Relationship between Emerging Stock Market Prices and Macroeconomic Factors through ARDL Analysis. International Econometric Review, 16(1), pp.24–49. doi:https://doi.org/10.33818/ier.1465359.
- Hidayat, R. & Sudjono, S. (2022). The Effect of World Gold Price, World Oil Price, USD/IDR Exchange Rate, and Inflation on the Joint Stock Price Index (JCI) On the Indonesia Stock Exchange (IDX). Scholars Bulletin, 8(8), pp.33–41. doi:https://doi.org/10.36348/sb.2022.v08i01.005.
- Hood, M. & Malik, F. (2013). Is gold the best hedge and a safe haven under changing stock market volatility? Review of Financial Economics, 22(2), pp.47–52. doi:https://doi.org/10.1016/j.rfe.2013.03.001.
- Kitco (2025). Live charts/gold. Truy cập ngày 24/10/2025, link: https://www.kitco.com/charts/gold
- Jaffe, J.F. (1989). Gold and Gold Stocks as Investments for Institutional Portfolios. Financial Analysts Journal, 45(2), pp.53–59. doi:https://doi.org/10.2469/faj.v45.n2.53.
- Jain, A. & Biswal, P.C. (2016). Dynamic linkages among oil price, gold price, exchange rate, and stock market in India. Resources Policy, 49(1), pp.179–185. doi:https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.06.001.
- Johansen, S. (1991). Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models. Econometrica: journal of the Econometric Society, 1551-1580.
- Joshi, P. & Giri, A.K. (2015). Cointegration and Causality between Macroeconomic variables and Stock Prices: Empirical Analysis from Indian Economy. Business and Economic Research, 5(2), p.327. doi:https://doi.org/10.5296/ber.v5i2.8394.
- Lucey, B.M., Peat, M., Šević, A. & Vigne, S.A. (2019). What is the optimal weight for gold in a portfolio? Annals of Operations Research, 297(1-2), pp.277–291. doi:https://doi.org/10.1007/s10479-019-03496-5.
- Markowitz, H. (1952). Portfolio Selection. The Journal of Finance, 7(1), pp.77–91.
- Merton, R.C. (1973). An Intertemporal Capital Asset Pricing Model. Econometrica, 41(5), pp.867–887. doi:https://doi.org/10.2307/1913811.
- Mishra, P.K., Das, J.R. & Mishra, S.K. (2010). Gold Price Volatility and Stock Market Returns in India. American Journal of Scientific Research, 9, pp.47–55.
- Nguyen, K., & Nguyen, D. (2013). The relationship between macroeconomic factors and stock market volatility: empirical evidence from the Vietnam stock market. VNUHCM Journal of Science and Technology Development, 16(3), 86-100. https://doi.org/10.32508/stdj.v16i3.1631
- Nguyễn Thanh Huyền (2024). Nghiên cứu tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Nghiên cứu Tài chính Kế toán, 274, pp.22–26.
- Nguyễn Thị Như Quỳnh & Võ Thị Hương Linh (2020). Tác động của một số yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam. Kinh tế và quản trị kinh doanh, 14(3), pp.47–63. doi:https://doi.org/10.46223/hcmcoujs.econ.vi.14.3.477.2019.
- Nguyễn Thị Thanh Huyền (2014). Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá chứng khoán, giá vàng và giá USD. Tạp chí Khoa học và Công nghệ Đại học Đà Nẵng, 12(85), pp.44–48.
- Reboredo, J.C. (2013). Is gold a hedge or safe haven against oil price movements? Resources Policy, 38(2), pp.130–137. doi:https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2013.02.003.
- Shabbir, A., Kousar, S. & Batool, S.A. (2020). Impact of gold and oil prices on the stock market in Pakistan. Journal of Economics, Finance and Administrative Science, ahead-of-print(ahead-of-print). doi:https://doi.org/10.1108/jefas-04-2019-0053.
- Sherman, E.J. (1986). Gold Investment. Prentice Hall.
- SJC (2025). Tra cứu giá vàng SJC. Truy cập ngày 24/10/2025, link: https://sjc.com.vn/bieu-do-gia-vang
- SSC (2025). Chỉ số chứng khoán trong nước đến cuối tháng 7 năm 2025. Truy cập ngày 24/10/2025, link: https://ssc.gov.vn/webcenter/portal/ubck/pages_r/m/thngtinthtrng/thngkthtrng/dinbinvthanhkhon
- Trần Huy Hoàng & Trịnh Hữu Hạnh (2019). Tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 46(56), pp.39–43.
- Trần Ngọc Tuấn & Vũ Việt Quảng (2019). Mối quan hệ động giữa giá vàng, chỉ số thị trường chứng khoán và tỷ giá ở Việt Nam: Tiếp cận bằng phương pháp Canonical - Vine Copula. Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh châu Á, 30(3), pp.05-34.
- Trần Thị Kim Oanh & Lê Quốc Dĩnh (2023). Mối quan hệ giữa giá vàng, chỉ số thị trường chứng khoán và tỷ giá tại Việt Nam: nghiên cứu trong bối cảnh đại dịch COVID -19 và xung đột chính trị Nga - Ukraina. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 308(2), pp.81–91. doi:https://doi.org/10.33301/jed.vi.980.
- Tursoy, T. & Faisal, F. (2018). The impact of gold and crude oil prices on stock market in Turkey: Empirical evidences from ARDL bounds test and combined cointegration. Resources Policy, 55(3), pp.49–54. doi:https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2017.10.014.
- VCCI (2025). Tóm tắt diễn biến căng thẳng Mỹ - Trung. Truy cập ngày 24/10/2025, link: https://trungtamwto.vn/chuyen-de/12220-tom-tat-dien-bien-cang-thang-thuong-mai-my---trung
THE IMPACT OF GOLD PRICES ON THE VIETNAMESE STOCK MARKET IN THE CONTEXT OF GLOBAL TRADE POLICY UNCERTAINTY
Abstract:
Purpose: This study aims to assess the impact of gold prices on Vietnam's stock market (VN-Index) in the context of global trade policy uncertainty.
Design/methodology/approach: The research employs a Vector Error Correction Model (VECM) using time-series data with 215 monthly observations from 2007 to 2024.
Findings: The results reveal that gold prices (GOD) exert a negative effect on the VN-Index (VNI) in both the short and long term. Notably, the interaction term between gold prices and trade policy uncertainty (TPU) also has a consistent negative effect on VNI across time horizons. This finding suggests that as TPU increases, the inverse relationship between GOD and VNI becomes more pronounced, indicating the role of gold as a safe haven substitute for equities in times of market instability.
Originality/value: This study contributes new empirical evidence on the gold–stock market nexus under trade policy uncertainty in the context of an emerging economy like Vietnam. The findings are expected to support investors' decision-making and assist policymakers in stabilizing and developing Vietnam’s stock market.