Số 240 | Tháng 3/2026
Tác động của bất ổn chính sách kinh tế đến cổ tức bằng tiền: Bằng chứng từ Việt Nam
Đặng Bửu Kiếm, Lê Diệu Thảo, Lê Nguyễn Hồng Anh, Lê Phương Anh, Võ Thị Như Quỳnh, Nguyễn Hoàng Tiến
Tóm tắt:
Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu đánh giá tác động của bất ổn chính sách kinh tế thế giới (GEPU) đến cổ tức bằng tiền (CTBT) tại Việt Nam.
Thiết kế nghiên cứu/phương pháp/tiếp cận: Mẫu nghiên cứu bao gồm 291 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2010–2024. Nghiên cứu sử dụng các phương pháp ước lượng Probit, bình phương nhỏ nhất (OLS), mô hình tác động cố định với sai số chuẩn vững (FEM with robust standard errors-FEM-RSE) để đánh giá tác động của bất ổn chính sách kinh tế (Economic policy uncertainty-EPU) đến CTBT.
Kết quả nghiên cứu chính: Phát hiện của nghiên cứu cho thấy GEPU có tác động ngược chiều đến CTBT. Ngoài ra, khi phân loại mẫu theo quy mô, nghiên cứu còn chỉ ra tác động này mạnh mẽ hơn ở các doanh nghiệp có quy mô thuộc phân vị trung bình và lớn.
Giá trị đóng góp mới: Đây là nghiên cứu đầu tiên về vấn đề tác động của EPU đến CTBT tại Việt Nam.
Tài liệu tham khảo:
- Akey, P., & Lewellen, S. (2017). Policy uncertainty, political capital, and firm risk-taking. Political Capital, and Firm Risk-Taking.
- Atanassov, J., & Mandell, A. J. (2018). Corporate governance and dividend policy: Evidence of tunneling from master limited partnerships. Journal of Corporate Finance, 53, 106-132.
- Attig, N., El Ghoul, S., Guedhami, O., & Zheng, X. (2021). Dividends and economic policy uncertainty: International evidence. Journal of Corporate Finance, 66, 101785.
- Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. The quarterly journal of economics, 131(4), 1593-1636.
- Bellemare, M. F., & Wichman, C. J. (2020). Elasticities and the inverse hyperbolic sine transformation. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 82(1), 50-61.
- Can, L., & Nguyen, D. (2021). The Emerging Asia Pacific Capital Markets: Vietnam. CFA Institute Research Foundation Briefs, April.
- Choi, Y. M., & Park, K. (2024). Economic policy uncertainty and dividend policy: Insight from private firms. International Review of Financial Analysis, 96, 103692.
- Dang, C., Li, Z. F., & Yang, C. (2018). Measuring firm size in empirical corporate finance. Journal of banking & finance, 86, 159-176.
- Danisman, G. O., Ersan, O., & Demir, E. (2020). Economic policy uncertainty and bank credit growth: Evidence from European banks. Journal of Multinational Financial Management, 57, 100653.
- Demir, E., & Ersan, O. (2017). Economic policy uncertainty and cash holdings: Evidence from BRIC countries. Emerging Markets Review, 33, 189-200.
- Do Quyen, N., & Tram, T. T. M. (2016). Dividend Policy, Financial Leverage and Ownership Structure: Empirical Evidence from Vietnam. Journal of International Economics and Management(89), 35-55.
- Drobetz, W., El Ghoul, S., Guedhami, O., & Janzen, M. (2018). Policy uncertainty, investment, and the cost of capital. Journal of Financial Stability, 39, 28-45.
- El Ghoul, S., Guedhami, O., Kim, Y., & Yoon, H. J. (2021). Policy uncertainty and accounting quality. The accounting review, 96(4), 233-260.
- Gai, L., Arcuri, M. C., & Ielasi, F. (2023). How does government-backed finance affect SMEs’ crisis predictors?. Small Business Economics, 61(3), 1205-1229.
- Huynh, J., & Phan, T. M. H. (2024). Uncertainty in banking and debt financing of firms in Vietnam. Plos one, 19(7), e0305724.
- International Monetary Fund. (2023). Vietnam: 2023 Article IV Consultation-Press Release; Staff Report; and Statement by the Executive Director for Vietnam. International Monetary Fund.
- Lê Hải Trung, & Nguyễn Thanh Tùng. (2024). Tác động của bất ổn chính sách kinh tế thế giới tới rủi ro sụp đổ giá trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển(Đặc biệt), 33-43.
- Li, C., Zhao, L., & Zhang, Y. (2024). Economic policy uncertainty and cash dividend policy: evidence from China. Humanities and Social Sciences Communications, 11(1), 1-17.
- Liu, L. X., Shu, H., & Wei, K. J. (2017). The impacts of political uncertainty on asset prices: Evidence from the Bo scandal in China. Journal of financial economics, 125(2), 286-310.
- Maquieira, C. P., Arias, J. T., & Espinosa-Méndez, C. (2023). The relationship between dividend payout and economic policy uncertainty (EPU), ownership concentration and free cash flow in Chile. Economic research-Ekonomska istraživanja, 36(3).
- Miller, M. H., & Rock, K. (1985). Dividend policy under asymmetric information. The Journal of finance, 40(4), 1031-1051.
- Nagar, V., Schoenfeld, J., & Wellman, L. (2019). The effect of economic policy uncertainty on investor information asymmetry and management disclosures. Journal of accounting and economics, 67(1), 36-57.
- Nguyen, A. H., Pham, C. D., Doan, N. T., Ta, T. T., Nguyen, H. T., & Truong, T. V. (2021). The effect of dividend payment on firm’s financial performance: An empirical study of Vietnam. Journal of Risk and Financial Management, 14(8), 353.
- Nguyen, G., & Vo, V. (2024). Economic policy uncertainty around the world: Implications for Vietnam. International Review of Economics & Finance, 94, 103349.
- Nguyễn Phúc Hiền, & Ngô Thị Thúy Huyền. (2023). Tác động của chính sách chi trả cổ tức bằng tiền đến giá trị doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 311(5), 2023.
- Nguyễn Thị Ngọc Trang, & Bùi Kim Phương. (2017). Nghiên cứu các yếu tố quyết định đến chính sách chi trả cổ tức bằng kĩ thuật hồi quy Fama-MacBeth: Bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển kinh tế, 28(9), 04-24.
- Nguyễn Thị Thanh, & Nguyễn Đắc Thành. (2024). Tác động của FDI và độ mở thương mại đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam: Kết quả từ mô hình ARDL. Tạp chí quản lý và Kinh tế quốc tế, 164. https://doi.org/10.38203/jiem.vi.032024.1129.
- Nguyen, T. L., Nguyen, T. C., & Ho, T. T. (2024). The effects of corporate taxation on the cost of bank loans. Applied Economics Letters, 31(21), 2244-2249.
- Nguyễn Thị Ngọc Phượng, & Nguyễn Xuân Thắng. (2025). Tác động của bất định chính sách kinh tế toàn cầu đến chi phí vay ngân hàng tại Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển(332), 42-51.
- Pindyck, R. S. (1986). Irreversible investment, capacity choice, and the value of the firm. In: National Bureau of Economic Research Cambridge, Mass., USA.
- Sarwar, B., & Hassan, M. (2021). Impact of economic policy uncertainty on dividend decision: A moderating role of board financial expertise. Journal of Public Affairs, 21(3), e2613.
- Sarwar, B., Ming, X., & Husnain, M. (2020). Economic policy uncertainty and dividend sustainability: new insight from emerging equity market of China. Economic research-Ekonomska istraživanja, 33(1), 204-223.
- Tabash, M. I., Farooq, U., Ashfaq, K., & Tiwari, A. K. (2022). Economic policy uncertainty and financing structure: a new panel data evidence from selected Asian economies. Research in International Business and Finance, 60, 101574.
- Trinh, N. T., Nguyen, T. P. T., & Nghiem, S. H. (2022). Economic policy uncertainty and other determinants of corporate cash holdings of Australian energy companies. International Journal of Energy Sector Management, 16(6), 1192-1213.
- Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 363-391.
- Velásquez, J. S., Griñen, P. T., & Henríquez, B. P. (2023). Mandatory dividends and economic policy uncertainty: A challenge for investment opportunities. Finance Research Letters, 52, 103523.
- White, H. (1980). A heteroskedasticity-consistent covariance matrix estimator and a direct test for heteroskedasticity. Econometrica: journal of the Econometric Society, 817-838.
- Zhu, Y., Sun, Y., & Xiang, X. (2020). Economic policy uncertainty and enterprise value: evidence from Chinese listed enterprises. Economic Systems, 44(4), 100831.
The Impact of Economic Policy Uncertainty on Cash Dividends: Evidence from Vietnam
Abstract:
Purpose: This study aims to assess the impact of global economic policy uncertainty on cash dividends in Vietnam.
Design/methodology/approach: The sample consists of 291 firms listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) over the period 2010–2024. The study employs Probit estimation, Ordinary Least Squares (OLS), and the Fixed Effects Model with robust standard errors (FEM with robust SEs) to examine the effect of global economic policy uncertainty on cash dividends.
Findings: The results indicate that global economic policy uncertainty exerts a negative impact on cash dividends. Furthermore, when the sample is classified by firm size, the adverse effect is found to be stronger among firms in the medium and large size quantiles.
Originality/value: This is the first study to investigate the impact of global economic policy uncertainty on cash dividends in Vietnam.