SỐ 243 | Tháng 6/2026
Đầu tư trực tiếp nước ngoài và động thái tích lũy dự trữ ngoại hối tại Việt Nam: Bằng chứng về tác động phi tuyến
Nguyễn Trần Phúc
Tóm tắt:
Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu kiểm định và phân tích tác động phi tuyến của đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đối với động thái tích lũy dự trữ ngoại hối (DTNH) của Việt Nam.
Thiết kế nghiên cứu/phương pháp/tiếp cận: Nghiên cứu áp dụng mô hình phân phối trễ tự hồi quy (ARDL) với dữ liệu chuỗi thời gian theo quý giai đoạn 2000Q1–2025Q3 để phân tích tác động phi tuyến của FDI đối với thay đổi DTNH.
Kết quả nghiên cứu chính: Kết quả cho thấy tồn tại mối quan hệ phi tuyến dạng chữ U ngược giữa FDI tích lũy và DTNH. FDI góp phần hỗ trợ tích lũy DTNH trong giai đoạn đầu, tuy nhiên hiệu quả tích lũy dự trữ có xu hướng suy giảm khi quy mô FDI tích lũy gia tăng. Ngoài ra, cán cân vãng lai và dòng vốn đầu tư gián tiếp có tác động tích cực đến dự trữ, trong khi tỷ giá thực hiệu lực và tăng trưởng kinh tế có tác động âm trong dài hạn. Các kết quả này phản ánh tương đối rõ thực tiễn điều hành tỷ giá và can thiệp thị trường ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính quốc tế ngày càng sâu rộng.
Giá trị đóng góp mới: Với cách tiếp cận dưới góc độ FDI tích lũy thay vì dòng vốn hàng kỳ, nghiên cứu cung cấp bằng chứng về tác động phi tuyến của FDI đối với động thái DTNH ở Việt Nam. Kết quả nghiên cứu hàm ý về sự cần thiết của việc nâng cao chất lượng thu hút FDI, tăng khả năng giữ lại ngoại tệ ròng trong nền kinh tế và duy trì quản lý DTNH theo hướng ổn định, bền vững hơn.
Tài liệu tham khảo:
- Aizenman, J., & Lee, J. (2007). International reserves: Precautionary versus mercantilist views, theory and evidence. Open Economies Review, 18(2), 191-214. https://doi.org/10.1007/s11079-007-9030-z.
- Alfaro, L., Chanda, A., Kalemli-Ozcan, S., & Sayek, S. (2004). FDI and economic growth: The role of local financial markets. Journal of International Economics, 64(1), 89-112. https://doi.org/10.1016/S0022-1996(03)00081-3.
- Borensztein, E., De Gregorio, J., & Lee, J.-W. (1998). How does foreign direct investment affect economic growth? Journal of International Economics, 45(1), 115-135. https://doi.org/10.1016/S0022-1996(97)00033-0.
- Brown, R. L., Durbin, J., & Evans, J. M. (1975). Techniques for testing the constancy of regression relationships over time. Journal of the Royal Statistical Society: Series B (Methodological), 37(2), 149-192. https://doi.org/10.1111/j.2517-6161.1975.tb01532.x.
- Crescenzi, R., & Harman, O. (2022). Climbing up global value chains: Leveraging FDI for economic development (LSE Research Online Documents on Economics No. 115552). London School of Economics and Political Science.
- Dooley, M. P., Folkerts-Landau, D., & Garber, P. (2003). An essay on the revived Bretton Woods system (NBER Working Paper No. 9971). National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w9971.
- Faheem, G. B., & Siddiqui, D. A. (2020). Does FDI cause profit repatriation? Exploring the moderating role of governance institutions. Business and Economic Research, 10(2), 42-59. https://doi.org/10.5296/ber.v10i2.16767.
- Frenkel, J. A., & Jovanovic, B. (1981). Optimal international reserves: A stochastic framework. The Economic Journal, 91(362), 507-514. https://doi.org/10.2307/2232499.
- Gourinchas, P.-O., Rey, H., & Govillot, N. (2020). Exorbitant privilege and exorbitant duty. IMF Economic Review, 68(1), 1-43. https://doi.org/10.1057/s41308-019-00088-5.
- Heller, H. R. (1966). Optimal international reserves. The Economic Journal, 76(302), 296-311. https://doi.org/10.2307/2229716.
- Hoang, T. H., Vo, T. H. T., & Huynh, T. D. L. (2025). International determinants of foreign reserves accumulation in Vietnam. HCMCOUJS – Economics and Business Administration, 16(3), 49-62.
- Jeanne, O., & Rancière, R. (2011). The optimal level of international reserves for emerging market countries: A new formula and some applications. The Economic Journal, 121(555), 905-930. https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2011.02435.x.
- Kripfganz, S., & Schneider, D. C. (2023). ardl: Estimating autoregressive distributed lag and equilibrium correction models. The Stata Journal, 23(4), 983-1019. https://doi.org/10.1177/1536867X231212434.
- Kumar, S., Prabheesh, K. P., & Gunadi, I. (2026). Unravelling the factors behind Indonesia’s international exchange reserves. Journal of Asian Economics, 102, 101900.
- Lane, P. R., & Milesi-Ferretti, G. M. (2018). The external wealth of nations revisited: International financial integration in the aftermath of the global financial crisis. IMF Economic Review, 66(1), 189-222. https://doi.org/10.1057/s41308-017-0048-y.
- Narayan, P. K. (2005). The saving and investment nexus for China: Evidence from cointegration tests. Applied Economics, 37(17), 1979-1990. https://doi.org/10.1080/00036840500278103.
- Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326. https://doi.org/10.1002/jae.616.
- Pilbeam, K. (2023). International finance (5th ed.). Bloomsbury Academic.
- Prabheesh, K. P., Malathy, D., & Madhumathi, R. (2007). Demand for foreign exchange reserves in India: A co-integration approach. South Asian Journal of Management, 14(2), 36-46.
- Rath, B. N., Narayan, P. K., Saudulla, M. I., & Shuaib, D. (2025). Determinants of gross international reserves in the case of the Maldives. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 18(6), 1315-1330. https://doi.org/10.1108/IMEFM-02-2025-0136.
- Thabana, G., & Fasanya, I. (2024). Determinants of foreign exchange reserves in Sub-Saharan Africa. Scientific African, 26, e02484. https://doi.org/10.1016/j.sciaf.2024.e02484.
- Tran, V. T., & Dang, T. D. P. (2022). Determinants of foreign exchange reserves in Vietnam. Economy and Forecast Review, 12, 3-6.
- Tran, T. A.-D., & Dinh, T. T. B. (2014). FDI inflows and trade imbalances: Evidence from developing Asia. European Journal of Comparative Economics, 11(1), 147-169.
- World Bank. (2024a). World development indicators: Total reserves (includes gold, current US$) [FI.RES.TOTL.CD]; Total reserves in months of imports [FI.RES.TOTL.MO]. World Bank. https://data.worldbank.org.
- World Bank. (2024b). Vietnam economic update: August 2024. World Bank.
Foreign Direct Investment and Foreign Exchange Reserve Accumulation Dynamics in Vietnam: Evidence of Nonlinear Effects
Abstract:
Purpose: This study examines and tests the nonlinear effects of foreign direct investment (FDI) on foreign exchange reserve accumulation dynamics in Vietnam.
Design/methodology/approach: The study employs the autoregressive distributed lag (ARDL) model and quarterly time-series data spanning the period from 2000Q1 to 2025Q3 to investigate the nonlinear impact of FDI on changes in foreign exchange reserves.
Findings: The results reveal an inverted U-shaped relationship between accumulated FDI and foreign exchange reserves. FDI contributes positively to reserve in the early stages; however, its contribution to reserve gradually diminishes as the stock of accumulated FDI expands. In addition, the current account balance and portfolio investment inflows exert positive effects on reserves, whereas the real effective exchange rate and economic growth have negative long-run effects. These findings broadly reflect the realities of exchange-rate management and foreign exchange market intervention by the State Bank of Vietnam in the context of deepening international financial integration.
Originality/value: By approaching FDI from the perspective of accumulated FDI rather than periodic capital inflows, this study provides evidence of the nonlinear effects of FDI on foreign exchange reserve dynamics in Vietnam. The findings highlight the importance of improving the quality of FDI inflows, enhancing the economy’s ability to retain net foreign exchange earnings, and maintaining a more stable and sustainable approach to foreign exchange reserve management.