Số 226 | Tháng 01/2025
Tác động của thanh khoản thị trường cổ phiếu đến hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam
Phạm Thị Anh Thư
Tóm tắt:
Mục tiêu của nghiên cứu này nhằm tìm hiểu liệu các nhà quản trị doanh nghiệp có thể sử dụng các dấu hiệu của thị trường cổ phiếu khi muốn đưa ra các quyết định đầu tư của mình hay không trong bối cảnh của một quốc gia đang phát triển như Việt Nam. Cụ thể, nghiên cứu xem xét tác động của thanh khoản thị trường (TKTT) cổ phiếu đến hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 2015–2022. Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng và lựa chọn phương pháp ước lượng GMM hệ thống (system GMM) để giải quyết hiện tượng nội sinh trong mô hình dữ liệu bảng động trong thời gian ngắn và không cân bằng. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng TKTT cổ phiếu thúc đẩy hoạt động đầu tư làm tăng trưởng tài sản và hàng tồn kho của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Ngoài ra, doanh nghiệp có Tobin’s Q cao cũng có nhiều cơ hội đầu tư hơn, trong khi đó đòn bẩy tài chính và dòng tiền lại làm hạn chế hoạt động đầu tư của doanh nghiệp. Từ đó, kết quả nghiên cứu cũng cung cấp một số hàm ý cho các nhà quản trị doanh nghiệp như xem xét đến tính thanh khoản của cổ phiếu khi đưa ra quyết định đối với hoạt động đầu tư tại Việt Nam.
Tài liệu tham khảo:
- Aivazian, V. A., Ge, Y., & Qiu, J. (2005). The impact of leverage on firm investment: Canadian evidence. Journal of corporate finance, 11(2), 277-291. DOI: https://doi.org/10.1016/S0929-1199(03)00062-2.
- Almeida, H. & Campello, M. (2007). Financial Constraint, Assets Tangibility and Corporate Investment. Review of Financial Studies, 20(5), 1429–1460. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhm019.
- Amihud, Y. (2002). Illiquidity and Stock Returns: Cross-section and Time Series Effects. Journal of Financial Markets, 5(1), 31–56. DOI: https://doi.org/10.1016/S1386-4181(01)00024-6.
- Amihud, Y. & Levi, S. (2023). The effect of stock liquidity on the firm’s investment and production. The Review of Financial Studies, 36(3), 1094-1147. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhac036.
- Benito, A. (2005). Financial pressure, monetary policy effects and inventories: firm‐level evidence from a market‐based and a bank‐based financial system. Economica, 72(286), 201-224. DOI: https://doi.org/10.1111/j.0013-0427.2005.00411.x.
- Butler, A. W., Grullon, G., & Weston, J. P. (2005). Stock Market Liquidity and The Cost of Issuing Equity. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 40(2), 331-348. DOI: https://doi.org/10.1017/S0022109000002337.
- Carpenter, R. E., Fazzari, S. M. & Petersen, B. C. (1998). Financing constraints and inventory investment: A comparative study with high-frequency panel data. Review of Economics and statistics, 80(4), 513-519. DOI: https://doi.org/10.1162/003465398557799.
- Chen, Q., Goldstein, I., & Jiang, W. (2007). Price informativeness and investment sensitivity to stock price. The Review of Financial Studies, 20(3), 619-650. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhl024
- Cheung, W., Fung, S., & Tam, L. (2016). Does market microstructure matter for corporate finance? Theory and evidence on seasoned equity offering decisions. The Quarterly Review of Economics and Finance, 60, 149-161. DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2015.06.003.
- Cummins, J. G., Hassett, K. A. & Oliner, S. D. (2006). Investment behavior, observable expectations, and internal funds. American Economic Review, 96(3), 796-810. DOI: 10.1257/aer.96.3.796.
- Dang, T. L., Ho, H. L., Lam, C. D., Tran, T. T. & Vo, X. V. (2019). Stock liquidity and capital structure: International evidence. Cogent Economics & Finance, 7(1), 1587804. DOI: https://doi.org/10.1080/23322039.2019.1587804.
- Doan, T. H. & Vo, X. V. (2017). Stock market liquidity and firm investment: evidence from Vietnam. Journal of International Business and Economics, 5(1), 67-74. DOI: https://doi.org/10.15640/jibe.v5n1a6.
- Fang, V. W., Noe, T. H. & Tice, S. (2009). Stock Market Liquidity and Firm Value. Journal of Financial Economics, 94(1), 150-169. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.08.007.
- Fazzari, S. M., Hubbard, G. & Petersen, B. C. (1988). Financing Constraints and Corporate Finance. Brookings Papers on Economic Activity, 141–195. DOI: 10.3386/w2387.
- French, J. J., Fujitani, R., & Yasuda, Y. (2021). Does stock market listing impact investment in Japan? Journal of the Japanese and International Economies, 59, 101093. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jjie.2020.101093.
- Gilchrist, S., Himmelberg, C. P. & Huberman, G. (2005). Do Stock Price Bubbles Influences Corporate Investment? Journal of Monetary Economics, 52(4), 805-827. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2005.03.003.
- Hà Văn (2024). Chính phủ quyết tâm nâng hạng thị trường chứng khoán trong năm 2025. Truy cập tại https://baochinhphu.vn/chinh-phu-quyet-tam-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-trong-nam-2025-102240228140404367.htm, ngày truy cập 26/4/2024.
- Khánh Chi (2022). Thay đổi lớn trên thị trường chứng khoán Việt từ 2015 đến 2022: Nhóm doanh nghiệp Tài chính, Bất động sản giành ngôi thống lĩnh thị trường từ nhóm Tiêu dùng. Truy cập tại https://cafeland.vn/tin-tuc/thay-doi-lon-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-tu-2015-den-2022-nhom-doanh-nghiep-tai-chinh-bat-dong-san-gianh-ngoi-thong-linh-thi-truong-tu-nhom-tieu-dung-109999.html, ngày truy cập 26/4/2024.
- Mugarura, I. T. & Iwutung, S. T. (2019). Does stock liquidity matter for firm investment in emerging markets? Evidence from South Africa. International Journal of Business and Emerging Markets, 11(3), 274-287. DOI: https://doi.org/10.1504/IJBEM.2019.102653.
- Muñoz F. (2013). Liquidity and Firm Investment: Evidence for Latin America. Journal of Empirical Finance, 20, 18–29. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2012.10.001.
- Myers, S. & Majluf, N. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13, 187-221.
- Nguyen, C. T., Phan, T. H., & Nguyen, H. K. (2021). Stock market returns and liquidity during the COVID-19 outbreak: evidence from the financial services sector in Vietnam. Asian journal of Economics and Banking, 5(3), 324-342. DOI: https://doi.org/10.1108/AJEB-06-2021-0070.
- Polk, C. & Sapienza, P. (2009). The stock market and corporate investment: a test of catering theory. Review of Financial Studies, 22(1), 188-217. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhn030
- Tran, L. T. H., Hoang, T. T. P., & Tran, H. X. (2018). Stock liquidity and ownership structure during and after the 2008 Global Financial Crisis: Empirical evidence from an emerging market. Emerging Markets Review, 37, 114-133. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ememar.2018.07.001
The Effect of Stock Market Liquidity on Firm Investment: Evidence from Vietnamese Listed Companies
Abstract:
This paper investigates whether corporate managers utilize stock market signals when making investment decisions in a developing stock market like Vietnam. Specifically, it examines the impact of stock market liquidity on the investment activities of listed companies on the Ho Chi Minh and Hanoi Stock Exchanges from 2015 to 2022. Using the system Generalized Method of Moments (GMM) approach, this study addresses endogeneity issues in a short-term, unbalanced dynamic panel data model. The findings indicate that stock market liquidity positively influences firm investment, as measured by total asset growth. Additionally, financial leverage and cash flow negatively affect investment decisions, while Tobin’s Q has a positive effect. These results provide empirical insights into the relationship between stock market liquidity and firm investment, offering implications for corporate managers in Vietnam.