1. Trang chủ
  2. SỐ 242
  3. Từ bất định đến tài chính hóa: Bằng chứng về cơ chế phân bổ tài sản của doanh nghiệp Việt Nam
Đăng bài
Tạp chí đã xuất bản
2004
SỐ 1
2005
SỐ 2
SỐ 3
SỐ 4
SỐ 5
SỐ 6
SỐ 7
2006
SỐ 8
SỐ 9
SỐ 10
SỐ 11
SỐ 12
SỐ 13
2007
SỐ 14
SỐ 15
SỐ 16
SỐ 17
SỐ 18
SỐ 19
SỐ 20
SỐ 21
2008
SỐ 22+23
SỐ 24
SỐ 25
SỐ 26
SỐ 27
SỐ 28
SỐ 29
SỐ 30
SỐ 31
SỐ 32
SỐ 33
2009
SỐ 34+35
SỐ 36
SỐ 37
SỐ 38
SÔ 39
SỐ 40
SỐ 41
SỐ 42
SỐ 43
SỐ 44
SỐ 45
2010
SỐ 46+47
SỐ 48
SỐ 49
SỐ 50
SỐ 51
SỐ 52
SỐ 53
SỐ 54
SỐ 55
SỐ 56
SỐ 57
2011
SỐ 58+59
SỐ 60
SỐ 61
SỐ 62
SỐ 63
SỐ 64
SỐ 65
SỐ 66
SỐ 67
SỐ 68
SỐ 69
2012
SỐ 70+71
SỐ 72
SỐ 73
SỐ 74
SỐ 75
SỐ 76
SỐ 77
SỐ 78
SỐ 79
SỐ 80
SỐ 81
2013
SỐ 82+83
SỐ 84
SỐ 85
SỐ 86
SỐ 87
SỐ 88
SỐ 89
SỐ 90
SỐ 91
SỐ 92
SỐ 93
2014
SỐ 96
SỐ 94+95
SỐ 97
SỐ 98
SỐ 99
SỐ 100
SỐ 101
SỐ 102
SỐ 103
SỐ 104
SỐ 105
2015
SỐ 106+107
SỐ 108
SỐ 109
SỐ 110
SỐ 111
SỐ 112
SỐ 113
SỐ 114
SỐ 115
SỐ 116
SỐ 117
2016
SỐ 118+119
SỐ 120
SỐ 121
SỐ 122
SỐ 123
SỐ 124
SỐ 125
SỐ 126
SỐ 127
SỐ 128
SỐ 129
2017
SỐ 130&131
SỐ 132
SỐ 133
SỐ 134
SỐ 135
SỐ 136
SỐ 137
SỐ 138
SỐ 139
SỐ 140
SỐ 141
2018
SỐ 142&143
SỐ 144
SỐ 145
SỐ 146
SỐ 147
SỐ 148
SỐ 149
SỐ 150
SỐ 151
SỐ 152
SỐ 153
2019
SỐ 154&155
SỐ 156
SỐ 157
SỐ 159
SỐ 160
SỐ 161
SỐ 162
SỐ 158
SỐ 163
SỐ 164
SỐ 165
2020
Số 166+ 167
Số 168
Số 169
Số 170
Số 171
SỐ 172
Số 173
SỐ 174
SỐ 175
SỐ 177
2021
SỐ 178+179
SỐ 180
Số 181
Số 182
SỐ 183
SỐ 184
SỐ 185
SỐ 186
SỐ 187
SỐ 188
SỐ 189
2022
SỐ 190+191
SỐ 192
SỐ 193
SỐ 194
SỐ 195
SỐ 196
SỐ 197
SỐ 198
Số 199
SỐ 200
SỐ 201
2023
SỐ 202+203
SỐ 204
SỐ 205
SỐ 206
SỐ 207
SỐ 208
SỐ 209
SỐ 210
SỐ 211
SỐ 212
SỐ 213
2024
SỐ 214+215
Số 214+215_Tiếp theo
SỐ 216
SỐ 217
Số 218
Số 219
Số 221
Số 222
Số 223
Số 224
Số 225
2025
Số 226
Số 227
Số 228
Số 229
Số 230
Số 231
Số 232
Số 233
Số 234
Số 235
Số 236
Số 237
Thông tin tạp chí
Tôn chỉ & Mục đíchHội đồng biên tậpBan biên tậpThể lệ tạp chíLịch làm việc Lãnh đạo
Thông tin người dùng
Độc giả
Tác giả
Biên tập viên
Phản biện
Đạo đức xuất bảnThư mời số đặc biệt
ISSN
ISSN 2615-9813
ISSN (số cũ) 1859-3682

SỐ 242 | Tháng 5/2026

Từ bất định đến tài chính hóa: Bằng chứng về cơ chế phân bổ tài sản của doanh nghiệp Việt Nam

Dương Thị Thùy An, Nguyễn Anh Tú

25/05/2026 6 0 0
Like Mua ngay 30.000 đ
Bất định chính sách tiền tệ tài chính hóa doanh nghiệp cấu trúc sở hữu doanh nghiệp nhà nước chi phối doanh nghiệp tư nhân chi phối.

Tóm tắt:

Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu này phân tích tác động của bất định chính sách tiền tệ (BĐCSTT) đến tài chính hóa (TCH) doanh nghiệp, qua đó làm rõ cơ chế phân bổ tài sản của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại Việt Nam, đồng thời xem xét vai trò điều tiết của cấu trúc sở hữu.
Thiết kế nghiên cứu/phương pháp/tiếp cận: Dựa trên dữ liệu bảng của 1.375 doanh nghiệp trong giai đoạn 2016–2024 kết hợp với dữ liệu kinh tế vĩ mô và chỉ số bất định chính sách xây dựng riêng cho Việt Nam, nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy đa hiệu ứng cố định với các biến giải thích được lấy trễ một năm và sai số chuẩn được điều chỉnh theo cụm. 
Kết quả nghiên cứu chính: Kết quả cho thấy khi BĐCSTT gia tăng, doanh nghiệp có xu hướng tăng nắm giữ tài sản tài chính (TSTC), hàm ý sự dịch chuyển nguồn lực từ tài sản thực sang TSTC. Đồng thời, cấu trúc sở hữu làm thay đổi đáng kể phản ứng này: doanh nghiệp có sở hữu nhà nước chi phối nắm giữ mức TCH cơ bản thấp hơn, nhưng phản ứng mạnh hơn theo hướng gia tăng mức độ TCH khi BĐCSTT tăng lên; ngược lại, tác động này bị suy yếu ở nhóm doanh nghiệp có sở hữu tư nhân chi phối.
Giá trị đóng góp mới: Kết quả nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm về vai trò của BĐCSTT và cấu trúc sở hữu đối với hành vi phân bổ tài sản của doanh nghiệp tại Việt Nam.

 

Tài liệu tham khảo:

  1. Alarussi, A. S. A. (2021). Financial ratios and efficiency in Malaysian listed companies. Asian Journal of Economics and Banking, 5(2), 116-135. https://doi.org/10.1108/AJEB-06-2020-0014.
  2. Bernanke, B. S. (1983). Irreversibility, uncertainty, and cyclical investment. The Quarterly Journal of Economics, 98(1), 85-106. https://doi.org/10.2307/1885568.
  3. Chen, Y., Xu, J., Wang, S., & Xu, S. (2024). Economic environment uncertainty and financialization of real estate firms. International Review of Economics and Finance, 93, 1104-1114. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.05.011.
  4. Chen, X., & Luo, Q. (2026). Common institutional ownership and corporate financial investment. Economic Modelling, 155, 107423. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2025.107423.
  5. Correia, S. (2017). Linear models with high-dimensional fixed effects: An efficient and feasible estimator. Unpublished manuscript. http://scorreia. com/research/hdfe.pdf.
  6. Denis, D. J., & Sibilkov, V. (2010). Financial constraints, investment, and the value of cash holdings. Review of Financial Studies, 23(1), 247-269. https://www.jstor.org/stable/40468308.
  7. Dixit, A. K., & Pindyck, R. S. (1994). Investment Under Uncertainty. Princeton University Press. https://doi.org/10.2307/j.ctt7sncv.
  8. Duong, T. T. A., Kool, C. J. M., & Zhang, L. (2019). Borrowing constraints and export decision: The case of Vietnamese exporters (Working Papers 19-21). Utrecht School of Economics.
  9. Dương Thị Thùy An. (2026). TCH và đầu tư bất hiệu quả: bằng chứng từ doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 344, 23-32.  https://doi.org/10.33301/JED.VI.2753.
  10. Dương Thị Thùy An. (2025). Bất định chính sách kinh tế Việt Nam và đầu tư doanh nghiệp. Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 36(9), 87-103. https://doi.org/10.24311/jabes/2025.36.9.07.
  11. Feng, Y., Zhang, H., & Zhang, L. (2025). How monetary policies and fintech shape the peer effect of corporate financialization: Evidence from China’s listed companies. International Review of Financial Analysis, 107, 104513. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2025.104513.
  12. Gong, C. M., Gong, P., & Jiang, M. (2023). Corporate financialization and investment efficiency: Evidence from China. Pacific-Basin Finance Journal, 79, 102045. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102045.
  13. Hoang, Khanh; Pham, Linh; Trinh, Vu; Ngo, Thanh; Dao, Thuy; Do, Hung Xuan; Doan, Hieu; Duong, T. T. An; Ha, Oanh; Huynh, Nhan; Le, Phuong; Le, Trung; Chi, Mai; Mai, Sinh Thoi; Nguyen, Nga; Phung, Giang; Nguyen, Tam; Nguyen, Thao; Truong, Ha; Vo, Diem; Vu, Thanh, (2025). Government-sourced categorical economic policy uncertainty. FEB-RN Research Paper No. 104/2025.
  14. Huang, J., Luo, Y., & Peng, Y. (2021). Corporate financial asset holdings under economic policy uncertainty: Precautionary saving or speculating? International Review of Economics and Finance, 76, 1359-1378. https://doi.org/10.1016/j.iref.2019.11.018.
  15. Jin, X. M., Mai, Y., & Cheung, A. W. K. (2022). Corporate financialization and fixed investment rate: Evidence from China. Finance Research Letters, 48, 102898. https://doi.org/10.1016/j.frl.2022.102898.
  16. Keynes, J. M. (1937). The General Theory of Employment. Quarterly Journal of Economics, 51(2), 209-223. https://doi.org/10.2307/1882087.
  17. Klinge, T. J., Fernandez, R., & Aalbers, M. B. (2021). Whither corporate financialization? A literature review. Geography Compass, 15(9), e12588. https://doi.org/10.1111/gec3.12588.
  18. Krippner, G. R. (2005). The financialization of the American economy. Socio-Economic Review, 3(2), 173-208. https://doi.org/10.1093/ser/mwi008.
  19. Liu, Y., Ju, M., & Cao, Q. (2026). The impact of perceived uncertainty on corporate financial asset allocation: Evidence from China. Quarterly Review of Economics and Finance, 106, 102116. https://doi.org/10.1016/j.qref.2026.102116.
  20. Liu, L., & Wang, C. (2025). Monetary policy and corporate financialization drive sustainable technology. International Review of Economics and Finance, 101, 104187. https://doi.org/10.1016/j.iref.2025.104187.
  21. McDonald, R., & Siegel, D. (1986). The value of waiting to invest. The Quarterly Journal of Economics, 101(4), 707-727. https://doi.org/10.2307/1884175.
  22. Mehar, M. A. (2023). Role of monetary policy in economic growth and development: from theory to empirical evidence. Asian Journal of Economics and Banking, 7(1), 99-120. https://doi.org/10.1108/AJEB-12-2021-0148.
  23. Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2), 147-175. https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0.
  24. Ozili, P. K. (2022). Economic policy uncertainty, bank nonperforming loans and loan loss provisions: are they correlated? Asian Journal of Economics and Banking, 6(2), 221-235. DOI: https://doi.org/10.1108/AJEB-10-2021-0119.
  25. Pástor, Ľ., & Veronesi, P. (2013). Political uncertainty and risk premia. Journal of Financial Economics, 110(3), 520-545. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.08.007.
  26. Si, D.-K., Wan, S., Li, X.-L., & Kong, D. (2022). Economic policy uncertainty and shadow banking: Firm-level evidence from China. Research in International Business and Finance, 63, 101802. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101802.
  27.  Si, D.-K., Zhuang, J., Ge, X., & Yu, Y. (2024). The nexus between trade policy uncertainty and corporate financialization: Evidence from China. China Economic Review, 84, 102113. https://doi.org/10.1016/j.chieco.2024.102113.
  28. Stulz, R. M. (1996). Rethinking risk management. Journal of Applied Corporate Finance, 9(3), 8-25. https://doi.org/10.1111/j.1745-6622.1996.tb00295.x.
  29. To, B. C. N., & Nguyen, H. L. (2026). Government-sourced economic policy uncertainty and firm performance: evidence from textual analysis and alternative instruments in Vietnam. Applied Economics Letters, 1-5. https://doi.org/10.1080/13504851.2026.2658853.
  30. Tobin, J. (1965). Money and economic growth. Econometrica, 33(4), 671-684. https://doi.org/10.2307/1910352.
  31. Tornell, A. (1990). Real vs. financial investment: can Tobin taxes eliminate the irreversibility distortion? Journal of Development Economics, 32(2), 419-444. https://doi.org/10.1016/0304-3878(90)90045-D.
  32. Trần Ngọc Mai, & Đỗ Thị Minh Anh. (2025). Ảnh hưởng của ESG đến tài chính hoá doanh nghiệp: Góc nhìn từ các doanh nghiệp ngành năng lượng. Tạp chí Kinh tế- Luật và Ngân hàng, 27(8), 75-87. http://doi.org/10.59276/JELB.2025.07CD.2990.
  33. Wang, S., Meng, H., & Chen, Z. (2025). Exploring the links between bank competition, economic policy uncertainty, and corporate financialization. Finance Research Letters, 78, 107100. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.107100.
  34. Wang, J., & Zhu, S. (2025). Impact of economic policy uncertainty on corporate investment efficiency: Moderating roles of financing constraints and financialisation. International Review of Economics and Finance, 98, 103897. https://doi.org/10.1016/j.iref.2025.103897.
  35. Xu, J. (2023). Economic Policy Uncertainty and Corporate Financialization -- A Regulatory Effect Based on Corporate Social Responsibility. Frontiers in Business, Economics and Management, 9(3).
  36. Zhao, Y., & Su, K. (2022). Economic policy uncertainty and corporate financialization: Evidence from China. International Review of Financial Analysis, 82, 102182. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2022.102182.

From Uncertainty to Financialization: Evidence on Corporate Asset Allocation Mechanisms in Vietnam

Monetary policy uncertainty corporate financialization ownership structure state-dominated enterprises private-dominated enterprises.

Abstract:

Purpose: This study examines the impact of monetary policy uncertainty on corporate financialization, thereby shedding light on the asset allocation mechanisms of non-financial listed firms in Vietnam, while also considering the moderating role of ownership structure.
Design/methodology/approach: Using panel data of 1,375 firms over the period 2016–2024, combined with macroeconomic data and a Vietnam-specific monetary policy uncertainty index, the study employs a high-dimensional fixed effects regression model with one-year lagged explanatory variables and clustered standard errors.
Findings: The results indicate that greater monetary policy uncertainty leads firms to increase their holdings of financial assets, suggesting a reallocation of resources from real assets to financial assets. Furthermore, ownership structure significantly shapes this response: state-controlled enterprises exhibit lower baseline levels of financialization but respond more strongly by increasing financialization when uncertainty rises, whereas this effect is weakened among privately controlled firms.
Originality/value: Overall, the findings provide empirical evidence on the role of monetary policy uncertainty and ownership structure in shaping corporate asset allocation behavior in Vietnam.

 

Bài viết liên quan