Số 229 | Tháng 4/2025
Ảnh hưởng của lãnh đạo và văn hóa doanh nghiệp đến quyết định đầu tư – Trường hợp các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
Đặng Trương Thanh Nhàn
Tóm tắt:
Dựa trên kết quả khảo sát từ 585 nhà đầu tư và nhà quản trị của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), nghiên cứu đánh giá tác động của lãnh đạo có đạo đức (EL) và văn hóa đạo đức (EC) doanh nghiệp đến việc tuân thủ các nguyên tắc môi trường, xã hội, quản trị (ESG) và ảnh hưởng của các yếu tố ESG đến quyết định đầu tư (ID). Qua việc sử dụng các phương pháp phân tích dữ liệu như kiểm định độ tin cậy Cronbach’s alpha, phân tích nhân tố khám phá (EFA), mô hình đo lường và mô hình cấu trúc tuyến tính PLS-SEM, các phương pháp này được thực hiện trên phần mềm SPSS và SMART-PLS 3, nghiên cứu đã thu được các kết quả đáng chú ý. Cụ thể: (i) Các giá trị đạo đức được thể hiện bởi EL góp phần tạo nên EC nội bộ, từ đó nâng cao hiệu quả tuân thủ các nguyên tắc ESG; (ii) EC có tác động cùng chiều đến việc triển khai các chiến lược bảo vệ môi trường, thúc đẩy trách nhiệm xã hội và xây dựng hệ thống quản trị minh bạch; và (iii) Việc tuân thủ các nguyên tắc ESG do sự ảnh hưởng của lãnh đạo và EC được thể hiện rõ ràng qua tác động cùng chiều đến ID, khi doanh nghiệp có cam kết với các giá trị bền vững thu hút được sự quan tâm của các nhà đầu tư.
Tài liệu tham khảo:
- Baek, Y. (2020). Environmental initiatives and firm performance: The role of institutional investors. Journal of Business Ethics, 162(3), 607-625.
- Barkemeyer, R., Preuss, L., & Lee, L. (2020). Corporate governance in emerging markets: Ethical leadership and institutional voids. Journal of Business Ethics, 164(3), 503-519.
- Brown, M. E., & Treviño, L. K. (2006). Ethical leadership: a Review and Future Directions. The Leadership Quarterly, 17(6), 595-616. DOI: 10.1016/j.leaqua.2006.10.004
- Deloitte. (2020). Navigating the ESG journey: Insights for businesses in Vietnam. Deloitte Vietnam. https://www2.deloitte.com
- Du, J. (2022). Ethical leadership in transitional economies: Challenges and paradoxes. Asian Business & Management, 21(4), 567-590.
- Đặng Thị Quỳnh Anh, Nguyễn Đặng Hải Yến, & Trần Đình Khánh Uyên. (2024). Tác động của trách nhiệm xã hội đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam. Tạp Chí Kinh Tế và Ngân Hàng Châu Á, 225, 105-119. DOI: 10.63065/ajeb.vn.2024.225.106662.
- Eccles, R. G., & Klimenko, S. (2019). The investor revolution. Harvard Business Review, 97(3), 106-116.
- Eccles, R. G., & Serafeim, G. (2013). The performance frontier: Innovating for a sustainable strategy. Harvard Business Review, 91(5), 50-60.
- Eccles, R. G., Ioannou, I., & Serafeim, G. (2019). The Impact of Corporate Sustainability on Organizational Processes and Performance. Management Science, 60(11), 2835-2857.
- Fama, E. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417. DOI: 10.2307/2325486.
- Friede, G., Busch, T., & Bassen, A. (2015). ESG and Financial performance: Aggregated Evidence from More than 2000 Empirical Studies. Journal of Sustainable Finance & Investment, 5(4), 210-233. https://doi.org/10.1080/20430795.2015.1118917.
- Giese, G., Lee, L. E., Melas, D., Nagy, Z., & Nishikawa, L. (2019). Foundations of ESG Investing: How ESG Affects Equity Valuation, Risk, and Performance. The Journal of Portfolio Management, 45(5), 69-83. DOI: 10.3905/jpm.2019.45.5.069.
- Gillan, S. L., Koch, A., & Starks, L. T. (2021). Firms and Social responsibility: a Review of ESG and CSR Research in Corporate Finance. Journal of Corporate Finance, 66, 101889. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2021.101889.
- Gupta, A. & Goswami, S. (2024). Behavioral perspective on sustainable finance: nudging investors toward SRI, Asian Journal of Economics and Banking, 8(3), 366-390. https://doi.org/10.1108/AJEB-05-2023-0043.
- Hair, J. F., Hult, G. T. M., Ringle, C. M. & Sarstedt, M. (2016). A Primer on Partial Least Squares Structural Equation Modeling (PLS-SEM) (2nd ed.). Thousand Oaks, CA: Sage Publications.
- Hair, J. F., Hult, G. T. M., Ringle, C. M., & Sarstedt, M. (2021). A primer on partial least squares structural equation modeling (PLS-SEM) (3rd ed.). Sage Publications.
- Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008). Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS. Hà Nội: NXB Hồng Đức.
- Huang, X., & Patnaik, S. (2023). Leadership and corporate governance: The unintended consequences of ethical leadership. Journal of Corporate Finance, 78, 102184.
- Huo, H., Liu, Y., Wang, B. & Luo, D. (2020). Corporate social responsibility and investor behavior: Evidence from global financial markets. International Journal of Corporate Social Responsibility, 15(2), 134-156.
- Huỳnh Đông Hà & Hoàng Thị Thanh Hằng. (2024). Ảnh hưởng của phong cách lãnh đạo đến hiệu quả công việc của nhân viên tại các ngân hàng thương mại Việt Nam. Tạp Chí Kinh Tế và Ngân Hàng Châu Á, 214.215, 73-87. DOI: 10.63065/ajeb.vn.2024.214.215.98561
- Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
- Jin, H., & Kim, Y. (2022). The impact of environmental, social, and governance (ESG) performance on corporate financial performance: Evidence from South Korea. Sustainability, 14(3), 1234.
- Jones, D. & Rhee, M. (2020). Ethical leadership and corporate governance: Examining the impact on ESG performance. Business Ethics Quarterly, 30(2), 203-225.
- Jones, T. M., & Rhee, M. (2020). Ethical leadership and corporate governance: A meta-analytic review. Business & Society, 59(6), 1234-1260.
- Kalshoven, K., Den Hartog, D. N., & De Hoogh, A. H. B. (2011). Ethical leadership at work questionnaire (ELW): Development and validation of a multidimensional measure. The Leadership Quarterly, 22(3), 510-527.
- Kaptein, M. (2008a). Developing and testing a measure for the ethical culture of organizations: The corporate ethical virtues model. Journal of Organizational Behavior, 29(7), 923-947. DOI: 10.1002/job.520
- Kaptein, M. (2008b). The ethics of organizations: A longitudinal study of the U.S. working population. Journal of Business Ethics, 83(2), 265-285.
- Kaptein, M. (2011). Understanding unethical behavior by unraveling ethical culture. Human Relations, 64(6), 843-869. DOI: 10.1177/0018726710390536
- Kasemsap, K. (2016). The roles of business ethics in economic performance. In Handbook of research on economic, financial, and industrial impacts on infrastructure development (pp. 409-429). IGI Global.
- Koller, T., Nuttall, R. & Henisz, W. (2019). Corporate governance and ESG: A review of recent developments. Harvard Business Review, 97(4), 84-93.
- Krishnan, R. (2001). Corporate governance and financial performance. Journal of Corporate Finance, 7(3), 355-373.
- Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1), 77-91. DOI: 10.2307/2975974
- Miska, C., Szőcs, I., & Schiffinger, M. (2018). Culture’s effects on corporate sustainability practices: A multi-domain and multi-level view. Journal of World Business, 53(2), 263-279. DOI: 10.1016/j.jwb.2017.12.001
- Moon, J., Grubnic, S., Herzig, C., & Evans, R. (2022). Corporate social responsibility and sustainability: Strategy, governance, and risk management. Journal of Business Ethics, 175(3), 521-540.
- Nguyen, T. P., & Hoang, H. P. (2021). ESG practices in Vietnam: Challenges and opportunities. Vietnam Journal of Business and Economics, 30(4), 55-72.
- Nguyen, T. T., & Kim, S. (2021). Corporate governance in Vietnam: Progress, challenges, and future directions. Asian Journal of Business Ethics, 10(1), 45-67.202
- Nguyễn Văn An, & Lê Thị Bích. (2021). Tác động của văn hóa đạo đức doanh nghiệp đến mức độ tuân thủ ESG trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 289(2), 45-58.
- Nguyễn Văn An, & Lê Thị Bích. (2021). Vai trò của đạo đức lãnh đạo trong việc thực hiện ESG: Nghiên cứu trường hợp các công ty niêm yết trên sàn HOSE. Tạp chí Quản trị Doanh nghiệp, 12(3), 45-58.
- Pham, D. T., Le, Q. T., & Tran, H. M. (2023). The impact of ESG disclosure on financial performance: Evidence from Vietnam. Asian Journal of Business and Accounting, 16(1), 1-21.
- Schaubroeck, J. M., Hannah, S. T., Avolio, B. J., Kozlowski, S. W. J., Lord, R. G., Treviño, L. K., Dimotakis, N., & Peng, A. C. (2012). Embedding Ethical Leadership within and across Organization Levels. Academy of Management Journal, 55(5), 1053-1078. DOI: 10.5465/amj.2011.0064
- Schnackenberg, A. K., & Tomlinson, E. C. (2016). Organizational transparency: A new perspective on managing trust in organization-stakeholder relationships. Journal of Management, 42(7), 1784-1810.
- Sharma, S., & Lacey, R. (2004). Environmental corporate social responsibility and firm performance: Evidence from the UK. Journal of Business Ethics, 50(3), 271-285.
- Smith, J. (2022). Ethical corporate culture and its impact on sustainable investment decisions. Journal of Business Ethics, 178(3), 521-540.
- Smith, J. (2022). Ethics in leadership and its impact on sustainable investment decisions. International Journal of Corporate Social Responsibility, 15(3), 123-145.
- Srivastava, A. (2023). Governance in financial institutions: key elements and preventing the failures, Asian Journal of Economics and Banking, 7(3), 424-434. https://doi.org/10.1108/AJEB-05-2022-0049.
- Treviño, L. K., Butterfield, K. D., & McCabe, D. L. (1998). The ethical context in organizations: Influences on employee attitudes and behaviors. Business Ethics Quarterly, 8(3), 447-476. DOI: 10.2307/3857431.
- Treviño, L. K., Hartman, L. P., & Brown, M. (1998). A qualitative investigation of perceived executive ethical leadership: Perceptions from inside and outside the executive suite. Human Relations, 51(1), 11-37.
- Wang, L., & Esperança, J. (2023). Corporate governance and sustainability: An analysis of the relationship between corporate governance mechanisms and sustainable business practices. Journal of Business Research, 146, 327-339.
- Wang, X., Li, Y., & Huang, Z. (2021). Corporate culture, ethical leadership, and ESG performance: Evidence from global firms. Journal of Business Research, 134, 234-245.
- Xu, X., Chong, H., & Pan, H. (2022). Ethical leadership and ESG performance: The mediating role of corporate social responsibility. Sustainability, 14(6), 3147.
- Zahari, A. I., Said, J., Muhamad, N., & Ramly, S. M. (2024). Ethical culture and leadership for sustainability and governance in public sector organisations within the ESG framework. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 10(1), 100219. DOI: 10.1016/j.joitmc.2024.100219
- Zahari, M. S., & Said, J. (2019). The impact of corporate social responsibility (CSR) on organizational performance: A review of the literature. International Journal of Business and Society, 20(2), 741-758.
The Impact of Leadership and Corporate Culture on Investment Decisions – The Case of Listed Companies on the Ho Chi Minh Stock Exchange
Abstract:
Based on a survey of 585 investors and managers from companies listed on the HOSE stock exchange, this study evaluates the impact of ethical leadership and corporate ethical culture on ESG compliance and the influence of ESG factors on investment decisions. By employing data analysis methods such as Cronbach’s alpha reliability test, exploratory factor analysis (EFA), measurement models, and partial least squares structural equation modeling (PLS-SEM) using SPSS and SMART-PLS 3 software, the study has yielded significant findings. Specifically, ethical values demonstrated by ethical leadership contribute to fostering an internal ethical culture, thereby enhancing the effectiveness of ESG compliance. Additionally, corporate ethical culture positively impacts the implementation of environmental protection strategies, promotes social responsibility, and supports the development of a transparent governance system. Furthermore, ESG compliance, influenced by ethical leadership and corporate ethical culture, has a clear positive effect on investment decisions, as companies committed to sustainable values attract greater interest from investors.