Số 236 | Tháng 11/2025
Tác động của nắm giữ tiền đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành sản xuất
Nguyễn Thị Như Quỳnh, Lê Thành Thảo, Nguyễn Minh Âu, Nguyễn Tấn Mẫn
Tóm tắt:
Mục tiêu nghiên cứu: Trong hoạt động kinh doanh, tiền đóng vai trò quan trọng đối với khả năng thanh khoản và tính linh hoạt tài chính. Nghiên cứu này nhằm đánh giá tác động của việc nắm giữ tiền mặt (NGTM) đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của các doanh nghiệp ngành sản xuất niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Thiết kế nghiên cứu/phương pháp/tiếp cận: Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng của 175 doanh nghiệp ngành sản xuất giai đoạn 2010–2023, áp dụng các phương pháp hồi quy Pooled OLS, FEM, REM và FGLS để đảm bảo độ tin cậy và tính vững của kết quả.
Kết quả nghiên cứu chính: Tỷ lệ NGTM có tác động cùng chiều đến HQHĐ, phản ánh việc duy trì mức tiền hợp lý giúp nâng cao thanh khoản và linh hoạt tài chính. Ngoài ra, tỷ lệ đầu tư vào tài sản cố định và tốc độ tăng trưởng doanh thu có tác động cùng chiều, trong khi quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng ngược chiều đến HQHĐ.
Giá trị đóng góp mới: Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của chính sách NGTM đối với HQHĐ của doanh nghiệp sản xuất tại Việt Nam, từ đó đưa ra khuyến nghị tài chính nhằm tối ưu hóa quản trị nguồn vốn tiền mặt.
Tài liệu tham khảo:
- Alnori, F. (2020). Cash holdings: Do they boost or hurt firms’ performance? Evidence from listed non-financial firms in Saudi Arabia. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 13(5), 919-934. https://doi.org/10.1108/IMEFM-08-2019-0338.
- Azeez, A. A. (2015). Corporate governance and firm performance: Evidence from Sri Lanka. Journal of Finance and Bank Management, 3(1), 180-189. https://doi.org/10.15640/jfbm.v3n1a16.
- Chang, C. C., & Yang, H. (2022). The role of cash holdings during financial crises. Pacific-Basin Finance Journal, 72, 101733. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101733.
- Chen, H., Yang, D., Zhang, J. H., & Zhou, H. (2020). Internal controls, risk management, and cash holdings. Journal of Corporate Finance, 64, 101695. https://doi.org/10,1016/j.jcorpfin.2020,101695.
- Deb, P., David, P., & O'Brien, J. (2017). When is cash good or bad for firm performance? Strategic Management Journal, 38(2), 436-454. https://doi.org/10.1002/smj.2486.
- Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H. (2003). International corporate governance and corporate cash holdings. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), 111-133. https://doi.org/10.2307/4126766.
- Doan, T. (2020). The effect of cash holdings on firm performance: Evidence from Vietnam listed firms. Accounting, 6(5), 721-726. https://doi.org/10.5267/j.ac.2020.6.012.
- Federal Reserve Bank of Boston. (2023). Firms' cash holdings and monetary policy transmission. Retrieved from https://www.bostonfed.org/publications/current-policy-perspectives/2023/firms-cash-holdings-and-monetary-policy-transmission.aspx.
- Jabbouri, I., & Almustafa, H. (2021). Corporate cash holdings, firm performance and national governance: Evidence from emerging markets. International Journal of Managerial Finance, 17(5), 675-695. https://doi.org/10.1108/IJMF-07-2020-0342.
- Kafayat, A. (2014). Interrelationship of biases: Effect investment decisions ultimately. Theoretical & Applied Economics, 21(6), 85-110. Retrieved from https://store.ectap.ro/articole/995.pdf.
- Keynes, J. M. (1936). The General Theory of Employment Interestand Money. New York: Harcourt, Brace and Company.
- La Rocca, M., Staglianò, R., La Rocca, T., Cariola, A., & Skatova, E. (2019). Cash holdings and SME performance in Europe: the role of firm-specific and macroeconomic moderators. Small Business Economics, 53(4), 1051-1078. https://doi.org/10.1007/s11187-018-0100-y.
- Mankiw, N. G. (2021). Principles of Economics. Cengage Learning.
- La Rocca, M., & Cambrea, D. R. (2019). The effect of cash holdings on firm performance in large Italian companies. Journal of International Financial Management & Accounting, 30(1), 30-59. https://doi.org/10.1111/jifm.12090.
- Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443. Retrieved from https://www.jstor.org/stable/1809167.
- Mohd-Ashhari, Z., & Faizal, D. R. (2018). Determinants and performance of cash holding: Evidence from small business in Malaysia. International Journal of Economics, Management and Accounting, 26(2), 457-473. Retrieved from https://journals.iium.edu.my/enmjournal/index.php/enmj/article/view/636.
- Nguyễn Đức Trung, Đỗ Thị Hà Thương, Trần Nguyễn Minh Hải, & Trần Minh Tâm. (2023). Giáo trình Quản trị tài chính doanh nghiệp. Hà Nội: Nhà xuất bản Lao động.
- Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52(1), 3-46. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00003-3.
- Ozkan, A., & Ozkan, N. (2004). Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies. Journal of Banking & Finance, 28(9), 2103-2134. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2003.08.003.
- Phan Trần Minh Hưng. (2022). Ảnh hưởng của nắm giữ tiền mặt đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam – cách tiếp cận mô hình động. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 300, 74-84. Truy vấn từ https://js.ktpt.edu.vn/index.php/jed/article/view/593.
- Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (2006). Does the contribution of corporate cash holdings and dividends to firm value depend on governance? A cross‐country analysis. The journal of Finance, 2725-2751. doi:https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.01003.x.
- Ross, S. A., Westerfield, R., & Jordan, B. D. (2014). Fundamentals of corporate finance. New York, NY, USA.
- Samour, A., & Yilmaz, I. (2024). Do Capital Adequacy Ratios of the Banking System Affect the Taxation Performance: Novel Evidence from BRICS Nations. Journal of Tax Reform, 10(1), 122-133. https://doi.org/10.15826/jtr.2024.10.1.160.
- Trần Mạnh Hà. (2024). Ảnh hưởng của tỷ lệ tiền mặt nắm giữ đến hiệu quả hoạt động: Bằng chứng thực nghiệm từ các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế - Luật & Ngân hàng, 262. https://doi.org/10.59276/JELB.2024.03.2643.
- Vijayakumaran, R., & Atchyuthan, N. (2017). Cash holdings and corporate performance: Evidence from Sri Lanka. International Journal of Accounting & Business Finance, 3(1), 1-15. Retrieved from https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3154918.
- Wellalage, N. H., De Zoysa, A., & Ma, S. (2023). Corporate cash holdings and firm performance in India: An empirical investigation of the effects of audit quality and firm growth. American Business Review, 26(1), 7. https://doi.org/10.37625/abr.26.1.122-147.
- Yun, J., Ahmad, H., Jebran, K., & Muhammad, S. (2021). Cash holdings and firm performance relationship: Do firm-specific factors matter? Economic Research-Ekonomska Istraživanja, 34(1), 1283-1305. https://doi.org/10.1080/1331677X.2020.1823241.
The Impact of Cash Holdings on the Performance of Manufacturing Firms
Abstract:
Purpose: Cash plays a crucial role in enhancing liquidity and financial flexibility. This study aims to examine the impact of cash holdings on the operational performance of manufacturing firms listed on Vietnam’s stock market.
Design/methodology/approach: The research employs panel data from 175 manufacturing firms over the period 2010–2023. Pooled OLS, FEM, REM, and FGLS regressions are applied to ensure the robustness and reliability of the results.
Findings: Cash holdings have a positive impact on firm performance, indicating that maintaining an appropriate cash level enhances liquidity and financial flexibility. In addition, fixed asset investment and revenue growth positively affect firm performance, while firm size exerts a negative effect.
Originality/value: This study provides empirical evidence on the effect of cash holding policies on the performance of manufacturing firms in Vietnam. The findings offer practical financial policy implications to optimize cash management and improve firm efficiency.