Số 236 | Tháng 11/2025
Biến động giá vàng và tác động lan tỏa đến thị trường chứng khoán Việt Nam
Hoàng Thị Thanh Hằng, Bùi Đan Thanh, Nguyễn Ngọc Huyền
Tóm tắt:
Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa biến động giá vàng và thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, đặc biệt chỉ số VN-Index.
Thiết kế nghiên cứu/phương pháp/tiếp cận: Nghiên cứu sử dụng mô hình ARDL để phân tích dữ liệu từ ngày 01/01/2020 đến ngày 31/12/2024.
Kết quả nghiên cứu chính: Kết quả cho thấy tồn tại mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa giá vàng và VN-Index. Ngoài ra, giá vàng còn có ảnh hưởng ngược chiều đến TTCK. Cụ thể, khi giá vàng tăng, chỉ số VN-Index có xu hướng giảm. Điều này phản ánh tâm lý nhà đầu tư, khi vàng được xem như tài sản an toàn trong thời kỳ bất ổn, dẫn đến việc dịch chuyển vốn từ TTCK sang vàng.
Giá trị đóng góp mới: Bài viết bổ sung bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa giá vàng và TTCK Việt Nam. Đồng thời, nghiên cứu làm rõ tác động ngắn hạn và dài hạn của giá vàng đối với chỉ số VN-Index thông qua mô hình ARDL. Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở tham khảo quan trọng cho cơ quan quản lý nhằm hoàn thiện chính sách thị trường vàng và dự báo dòng vốn. Ngoài ra, nghiên cứu này giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn vai trò trú ẩn và ảnh hưởng của vàng đến biến động thuộc TTCK. Trên cơ sở đó, bài viết cung cấp thông tin quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư, đồng thời đề xuất những biện pháp nhằm giảm thiểu tác động ngược chiều của giá vàng đối với TTCK. Cụ thể, sự cần thiết để duy trì tính cân bằng cho thị trường tài chính Việt Nam được thể hiện qua việc điều chỉnh chính sách quản lý, dẫn dắt dòng tiền vào các kênh tài chính khác và ổn định tâm lý nhà đầu tư.
Tài liệu tham khảo:
- Ahmad, S., Mohsin ul Mulk, Khan, A., & Ali, A. (2022). Impact of US Oil and Gold Prices on the Stock Market: An Asymmetric Analysis. Human Nature Journal of Social Sciences, 3(4), 191-200.
- Ahmet, M. (2010). The role of stock markets in economic development: Evidence from emerging economies. Journal of Emerging Markets, 18(4), 123-145.
- Ali, A., Khan, M. K., & Ullah, H. (2021). Dynamic impact of gold prices, oil prices and exchange rate on stock market performance: a case of Pakistan’s stock exchange (KSE 100 index). Review of Economics and Development Studies, 7(1), 1-12.
- Ali, R., Mangla, I. U., Rehman, R. U., Xue, W., Naseem, M. A., & Ahmad, M. I. (2020). Exchange rate, gold price, and stock market nexus: A quantile regression approach. Risks, 8(3), 86.
- Baur, D. G., & Lucey, B. M. (2010). Is gold a hedge or a safe haven? European Financial Management, 16(6), 853-878.
- Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). Is gold a safe haven? International Review of Financial Analysis, 19(3), 155-161.
- Engle, R. F., & Ng, V. K. (1993). Measuring and testing the impact of news on volatility. Journal of Finance, 48(5), 1749-1778.
- Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25(2), 383-41.
- Ghosh, D., Levin, E. J., Macmillan, P., & Wright, R. E. (2004). Gold as an inflation hedge?. Studies in Economics and Finance, 22(1), 1-25.
- Jindal, N. (2023). Oil prices, silver, gold and exchange rate relationship with stock market returns in Indian bourse with ARDL model. Thailand and the World Economy, 41(2), 123-136.
- Le, T. M. H., Zhihong, J., & Zhu, Z. (2019). Impact of macroeconomic variables on stock price index: Evidence from Vietnam stock market. Research Journal of Finance and Accounting, 10(12), 28-29.
- Levine, R. (1997). Financial development and economic growth: Views and agenda. Journal of Economic Literature, 35(2), 688-726.
- Markowitz, H. (1952). Modern portfolio theory. Journal of Finance, 7(11), 77-91.
- Mohiuddin, I., Alvi, J., Inam, S. G., & Rehan, M. (2021). Impact of Crude Oil, Exchange rate and Gold Price on KSE100 Index: Before &during Covid-19 Pandemic by using VAR model. J Contemp Issues Bus Gov, 27(06).
- Narayan, P. K. (2005). The saving and investment nexus for China: Evidence from cointegration tests. Applied Economics, 37(17), 1979-1990.
- Ngô Thái Hưng, Huỳnh Dương Phương Quyên, Võ Lê Diễm Quỳnh, Trần Thị Thu Trang & Huỳnh Thị Mai Như. (2022). Biến động giá và rủi ro giữa các thị trường trái phiếu, cổ phiếu, dầu và vàng tại Việt Nam trước và trong giai đoạn COVID-19. Tạp chí Kinh tế và Kinh doanh Đại học Quốc gia Hà Nội, 2, 5, 103-114.
- Nguyễn Huyền Trang & Nguyễn Thị Nhung. (2025). Giá vàng và phản ứng của thị trường chứng khoán: Nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam. Tạp chí Tài chính Doanh nghiệp. Truy cập tại https://taichinhdoanhnghiep.net.vn/gia-vang-va-phan-ung-cua-thi-truong-chung-khoan-nghien
- -cuu-thuc-nghiem-tai-viet-nam-d59353.html.
- Nguyễn Thị Như Quỳnh & Võ Thị Hương Linh. (2020). Tác động của một số yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh, 14(3), 47-63.
- Nguyễn Thanh Huyền. (2024). Nghiên cứu tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Nghiên cứu Tài chính Kế toán.
- Nguyễn Thị Thanh Huyền. (2014). Nghiên cứu mối quan hệ giữa giá chứng khoán, giá vàng và giá USD. Tạp chí Khoa học và Công nghệ Đại học Đà Nẵng, 12(85), 2.
- Nkoro, E., & Uko, A. K. (2016). Autoregressive Distributed Lag (ARDL) cointegration technique: application and interpretation. Journal of Statistical and Econometric Methods, 5(4), 63-91.
- Pata, U. K., Usman, O., Olasehinde-Williams, G., & Ozkan, O. (2024). Stock returns, crude oil and gold prices in Turkey: evidence from rolling window-based nonparametric quantile causality test. Asia-Pacific Financial Markets, 31(3), 779-797.
- Patel, S. A. (2013). Causal Relationship Between Stock Market Indices and Gold Price: Evidence from India. IUP Journal of Applied Finance, 19(1).
- Pesaran, M. H., & Shin, Y. (1998). An autoregressive distributed-lag modelling approach to cointegration analysis. Econometric Society Monographs, 31, 371-413.
- Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326.
- Raza, N., Shahzad, S. J. H., Tiwari, A. K., & Shahbaz, M. (2016). Asymmetric impact of gold, oil prices and their volatilities on stock prices of emerging markets. Resources Policy, 49, 290-301.
- Sen, M., & Sharma, G. (2024). The impact of gold and silver prices on stock market returns in India. International Research Journal of Modernization in Engineering Technology and Science, 6(4), 8510-8517.
- Smith, G. (2001). The price of gold and stock price indices for the United States. The World Gold Council, 8(1), 1-16.
- Thakolsri, S. (2021). Modeling the relationships among gold price, oil price, foreign exchange, and the stock market index in Thailand. Investment Management & Financial Innovations, 18(2), 261.
- Phan Ngọc Minh Thư, Cao Thị Kim Ngân, Mai Thị Kim Anh, Nguyễn Thị Yến Nhi, Vũ Thị Hạnh Phương, & Nguyễn Duy Thanh. (2023). Mối quan hệ giữa giá dầu thô thế giới, giá vàng trong nước và thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010-2022. Tạp chí Kinh tế và Ngân hàng châu Á, 213, 34-47.
- Tô Thị Hồng Gấm. (2024). Tác động của giá vàng và tiền điện tử đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí nghiên cứu Tài chính Kế toán, 5(264), 57-60.
- Trần Huy Hoàng & Trịnh Hữu Hạnh. (2019). Tác động của giá vàng đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Phát triển & Hội nhập, 46(56), 39-43.
- Trần Thị Kim Oanh & Lê Quốc Dĩnh. (2023). Mối quan hệ giữa giá vàng, chỉ số thị trường chứng khoán và tỷ giá tại Việt Nam: nghiên cứu trong bối cảnh đại dịch Covid-19 và xung đột chính trị Nga-Ukraina. Tạp Chí Kinh Tế Và Phát triển, 308(2), 81-91.
- World Gold Council. (2023). Gold Demand Trends 2023. Truy cập tại https://www.gold.org/.
Fluctuations in Gold Prices and Their Spillover Effects on the Vietnamese Stock Market
Abstract:
Purpose: This study analyzes the relationship between gold price fluctuations and the Vietnamese stock market, specifically the VN-Index.
Design/methodology/approach: The study employs the ARDL model to analyze data from 1 January 2020, to 31 December 2024.
Findings: The results show a long-term cointegration relationship between gold prices and the VN-Index. Additionally, gold prices have an inverse impact on the stock market. Specifically, when gold prices increase, the VN-Index tends to decrease. This reflects investor sentiment, as gold is seen as a safe-haven asset during times of uncertainty, leading to a shift of capital from the stock market to gold.
Originality/value: This paper provides empirical evidence on the relationship between gold prices and the Vietnamese stock market. It also clarifies the short-term and long-term effects of gold prices on the VN-Index through the ARDL model. The research results offer valuable insights for regulatory authorities to improve gold market policies and forecast capital flows. Furthermore, this study helps investors better understand the role of gold as a safe-haven asset and its influence on stock market volatility. Based on this, the paper provides important information for policymakers and investors and proposes measures to mitigate the inverse impact of gold prices on the stock market. Specifically, the need to maintain financial market balance in Vietnam is highlighted through policy adjustments, guiding capital flows into other financial channels and stabilizing investor sentiment.