Vai trò của cung tiền và trần lãi suất đối với thị trường chứng khoán Việt Nam

Trịnh Thị Huyền Thương; Từ Gia Bảo

doi:https://doi.org/10.63065/ajeb.vn.2026.246.007

Tạp chí Kinh tế và Ngân hàng châu Á

SỐ 246 , Tháng 9/2026, Trang 95-109

Vai trò của cung tiền và trần lãi suất đối với thị trường chứng khoán Việt Nam

Trịnh Thị Huyền Thương, Từ Gia Bảo

DOI: https://doi.org/10.63065/ajeb.vn.2026.246.007

Ngày nhận bài: 27/07/2026

Ngày nhận bài sửa: 01/09/2026

Ngày duyệt đăng: 12/09/2026

Email: tththuong@sgu.edu.vn

Đơn vị công tác: Trường Đại học Sài Gòn

Lượt xem: 14

Downloads: 0

Các định dạng trích dẫn

Tóm tắt

Mục tiêu nghiên cứu: Bài viết xem xét vai trò của cung tiền và trần lãi suất (TLS) đối với VN-Index, từ đó đánh giá vai trò của các công cụ này trong việc điều tiết và hỗ trợ phát triển thị trường chứng khoán (TTCK).

Thiết kế nghiên cứu/phương pháp/tiếp cận: Bài viết sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu chuỗi thời gian bao gồm ARDL- ECM, trong giai đoạn 01/2010–12/2024 để ước lượng các mô hình nghiên cứu.

Kết quả nghiên cứu chính: Kết quả cho thấy trong ngắn hạn, cung tiền có tác động cùng chiều đến VN-Index. Trong dài hạn, chưa có bằng chứng cho thấy cung tiền và TLS có tác động đến VN-Index. Ngoài ra, nghiên cứu chỉ ra cơ chế tự điều chỉnh về trạng thái cân bằng dài hạn sau các cú sốc ngắn hạn từ chính sách vĩ mô.

Giá trị đóng góp mới: Bài báo bổ sung tài liệu hiện có theo hai khía cạnh: (i) Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm về vai trò của chính sách TLS đối với VN-Index tại Việt Nam, một chủ đề còn ít được xem xét; và (ii) Bài báo mở rộng các nghiên cứu trước bằng cách đánh giá vai trò của cung tiền và một số yếu tố kinh tế vĩ mô đối với VN-Index trong giai đoạn hậu Covid-19, qua đó cung cấp bằng chứng cập nhật cho TTCK Việt Nam.

Từ khóa

Cung tiền, trần lãi suất, VN-Index.

Download Mua ngay Buy now

Tài liệu tham khảo

Akaike, H. (1974). A new look at the statistical model identification. IEEE Transactions on Automatic Control, 19(6), 716-723.

Bernanke, B. S., & Gertler, M. (1995). Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 27-48.

Bhattacharjee, A., & Das, J. (2023). Assessing the long-run and short-run effect of monetary variables on stock market in the presence of structural breaks: Evidence from liberalized India. IIM Ranchi Journal of Management Studies, 2(1), 70-81.

Bhuiyan, E. M., & Chowdhury, M. (2020). Macroeconomic variables and stock market indices: Asymmetric dynamics in the US and Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance, 77, 62-74.

Camilleri, S. J., Scicluna, N., & Bai, Y. (2019). Do stock markets lead or lag macroeconomic variables? Evidence from select European countries. The North American Journal of Economics and Finance, 48, 170-186.

Caporale, G. M., Gil-Alana, L. A., & Melnicenco, E. (2024). Stock market indices and interest rates in the US and Europe: persistence and long-run linkages. Studies in Economics and Finance, 41(5), 1044-1056.

Devereux, M. B., & Yetman, J. (2002). Menu costs and the long-run output–inflation trade-off. Economics Letters, 76(1), 95-100.

Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1981). Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica, 49(4), 1057-1072.

Dormann, C. F., Elith, J., Bacher, S., Buchmann, C., Carl, G., Carré, G., ... & Lautenbach, S. (2013). Collinearity: a review of methods to deal with it and a simulation study evaluating their performance. Ecography, 36(1), 27-46.

Friedman, M. (1975). A theoretical framework for monetary analysis. In R. J. Gordon (Ed.), Milton Friedman’s monetary framework: A debate with his critics (pp. 1-62). University of Chicago Press.

Friedman, M., & Schwartz, A. J. (1963). A monetary history of the United States, 1867-1960. Princeton University Press.

Friedman, M., & Schwartz, A. J. (1965). Money and business cycles. In Universities–National Bureau Committee for Economic Research, The state of monetary economics (pp. 32-78). National Bureau of Economic Research. https://www.nber.org/chapters/c5179.

Godfrey, L. G. (1978). Testing against general autoregressive and moving average error models when the regressors include lagged dependent variables. Econometrica, 46(6), 1293-1301.

Gordon, M. J. (1962). The savings, investment and valuation of a corporation. The Review of Economics and Statistics, 44(1), 37-51.

Han, Y., & Kim, M. H. (2023). Monetary shocks on the Korean stock index: structural VAR analysis. Eurasian Economic Review, 13(1), 85-102.

Hubert, P., & Maule, B. (2016). Policy and macro signals as inputs to inflation expectation formation. Bank of England Staff Working Paper No. 581. https://www.bankofengland.co.uk/working-paper/2016/policy-and-macro-signals-as-inputs-to-inflation-expectation-formation.

Hung, Y. S., Lee, C., & Chen, P. F. (2022). China’s monetary policy and global stock markets: A new cointegration approach with smoothing structural changes. Economic Analysis and Policy, 76, 643-666.

Ioannidis, C., & Kontonikas, A. (2006). Monetary policy and the stock market: Some international evidence (Working Paper No. 2006_12). University of Glasgow. https://ideas.repec.org/p/gla/glaewp/2006_12.html.

Juhro, S. M., Iyke, B. N., & Narayan, P. K. (2021). Interdependence between monetary policy and asset prices in ASEAN-5 countries. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 75, 101448.

Lakdawala, A. (2021). The growing impact of US monetary policy on emerging financial markets: Evidence from India. Journal of International Money and Finance, 119, 102478.

Li, Y. D., İşcan, T. B., & Xu, K. (2010). The impact of monetary policy shocks on stock prices: Evidence from Canada and the United States. Journal of International Money and Finance, 29(5), 876-896.

Mallik, A., Khan, A. J., & Chowdhury, A. A. K. (2024). Impact of macroeconomic variables on stock market performance: Evidence from Dhaka Stock Exchange. Journal of Business Administration, 45(1), 23-46.

May, C., & Ngandu, T. (2023). Central bank policy rate announcements and high-frequency intra-day benchmark stock returns reaction dynamics: Evidence from South Africa. Investment Analysts Journal, 52(1), 19-39.

Nguyen, C. P., Schinckus, C., Su, T. D., & Chong, F. H. (2022). Determinants of stock market returns in emerging markets: The linkage between institutional quality and macro liquidity. International Journal of Finance & Economics, 27(4), 4472-4486.

Nguyễn Huỳnh Đoan Trang. (2021). Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường tài chính Việt Nam trước và trong giai đoạn COVID-19. https://digital.lib.ueh.edu.vn/handle/UEH/63316.

Nguyễn Minh Kiều. (2015). Tiền tệ ngân hàng. Nhà xuất bản Tài chính.

Nguyễn Minh Kiều, & Nguyễn Văn Điệp. (2013). Quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán: Bằng chứng nghiên cứu từ thị trường Việt Nam. Tạp chí Phát triển Khoa học và Công nghệ, 16(Q3), 86-100.

Nguyễn Thị Như Quỳnh, & Lê Võ Hoài Thương. (2024). Tác động của chính sách tiền tệ đến chỉ số giá chứng khoán: Nghiên cứu tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 320(2), 22-33.

Nguyễn Thị Như Quỳnh, & Võ Thị Hương Linh. (2019). Tác động của một số yếu tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam. Tạp chí Khoa học Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh – Kinh tế và Quản trị kinh doanh, 14(3), 47-63.

Peiró, A. (2016). Stock prices and macroeconomic factors: Some European evidence. International Review of Economics & Finance, 41, 287-294.

Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326.

Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. P. (1999). Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels. Journal of the American Statistical Association, 94(446), 621-634.

Phạm Đức Huy. (2024). Tác động bất đối xứng của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí Kinh tế và Phát triển, 320(2), 2-10.

Phan Ngọc Trung. (2016). Các nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán tại thị trường chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE). Tạp chí Khoa học Công nghệ & Thực phẩm, 10, 114-122.

Sahu, T. N., & Pandey, K. D. (2020). Money supply and equity price movements during the liberalized period in India. Global Business Review, 21(1), 108-123.

Synek, R., & Veselá, J. (2024). Cointegration Analysis of Stock Indices and Money Supply M2 in Selected Countries. Statistika: Statistics & Economy Journal, 104(2), 135.

Thân Thị Thu Thủy, & Võ Thị Thùy Dương. (2015). Sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến các chỉ số giá cổ phiếu tại HOSE. Tạp chí Phát triển và Hội nhập, 24(34), 59-67.

Thanh, S. D., Canh, N. P., & Maiti, M. (2020). Asymmetric effects of unanticipated monetary shocks on stock prices: Emerging market evidence. Economic Analysis and Policy, 65, 40-55.

Thorbecke, W. (1997). On stock market returns and monetary policy. The Journal of Finance, 52(2), 635-654.

Trần Phương Thảo, & Phan Chung Thủy. (2014). Mối quan hệ giữa độ bất ổn của thị trường chứng khoán và độ bất ổn của các công cụ điều hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Tạp chí Phát triển Kinh tế, 288, 19-37.

Zaremba, A., Cakici, N., Bianchi, R. J., & Long, H. (2023). Interest rate changes and the cross-section of global equity returns. Journal of Economic Dynamics and Control, 147, 104596.